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首发·卓创资讯
卓创资讯分析师 高青翠、孟鹏、许磊
【导语】2024上半年，新能源和替代能源渗透率不断提高，叠加相关基建投资低速运行等因素的影响，成品油需求减。但供应相对充足，导致市场供需端持续宽松运行，基本盘面波动有限，汽柴油市场表现不及预期。2024下半年，因缺乏明显的需求恢复向好预期，国际原油价格的波动可能会对汽柴油价格产生主导影响。在成本端的带动下，预计下半年汽柴油市场将呈现先涨后落的趋势。
一、成品油上半年走势分化：汽油先涨后跌、柴油区间波动
上半年国内汽油价格呈现先涨后跌走势，柴油价格则呈区间波动走势，与我们在《2023-2024年中国成品油市场年度报告》中的预测存在一致性。价格波动受供需基本面和原油影响相对明显。其中汽油方面，受国际油价持续攀涨，烷基化油工厂检修增加，汽油调和原料供应收紧双向提振下，1-4月份国内汽油价格稳步上行，92#汽油均价于4月份突破9000元/吨大关。反观柴油方面，由于终端需求跟进不足，刚需及投机需求表现双弱，柴油价格长期保持承压运行，上半年均价未突破7600元/吨关口。由此，造成我们对于汽、柴油价格高值预测出现偏差。具体价格变化情况请参考表1。
2024年上半年国内92#汽油价格高点出现在4月中旬，其中全国92#汽油价格达到9294元/吨，山东市场92#汽油价格达到9220元/吨。一方面，由于国际油价处于持续上涨周期，对成本端形成较强支撑，另一方面，由于部分原料资源收紧且价格走高，导致调和成本明显攀高对汽油价格形成提振，4月份国内汽油均价涨幅超400元/吨。但随着国际原油供应偏紧预期得到缓解，原油价格震荡下跌，同时国内汽油投机需求降温双因素影响，国内汽油价格震荡回落。据卓创资讯数据统计，截至6月21日收盘，全国市场及山东市场92#汽油价格分别收于8710、8573元/吨，价格回调至3月下旬水平。
2024年上半年国内0#柴油价格高点同样出现在4月中旬，其中全国0#柴油价格达到7700元/吨，山东市场0#柴油价格达到7680元/吨。在国际油价持续上涨利好提振下，业者追高信心改善，柴油需求预期向好助力下，4月份国内柴油价格涨至阶段高位。但柴油实际需求仍难及预期，催生贸易避险情绪，在买涨不买跌心态影响下，终端商长期保持刚需补货节奏，导致柴油交投陷入长期不温不火状态，在国际原油联动影响下，自4月下旬，国内柴油价格陷入僵持下行走势。据卓创资讯数据统计，截至6月21日收盘，全国市场及山东市场0#柴油价格分别收于7416、7231元/吨，价格回调至3月上旬水平。
二、驱动因素分析：成本、价格机制和供需共同作用价格
上半年国内市场汽油价格先涨后跌，而柴油价格则区间波动，整体价格承压运行，主要是受国际原油、供需基本面联动影响。
国际油价重心上移，但对国内成品油提振效果不显著
原油是成品油产品最为直接的上游原料，加之国内成品油零售限价的调整与原油价格走势密切相关，因此，原油价格走势对国内成品油市场有一定影响。
上半年国际原油呈先涨后跌走势，价格重心稍有上移，其中WTI均价为78.71美元/桶，较上年同期上涨5.07%，布伦特均价为83.32美元/桶，较去年同期上涨4.12%。在地缘风险为主的供应驱动下，1-4月国际油价震荡上涨为主，国内成品油零售限价涨多跌少，其中1月、4月零售限价分别遇“两次上调、一次下调”，消息及政策面利好支撑下，带动国内成品油批发价格出现较为明显上涨。但随着中东问题升级风险降低，且美国经济增速转弱，国际油价开始回吐地缘风险溢价。另一方面，国内汽、柴油逢高需求较为谨慎，加上终端需求表现较弱，因此国内汽、柴油价格应声回落，进入震荡下行通道。
????主营及地炼开工负荷表现不一，但6月均为上半年低点
2024年上半年，中国主营炼厂平均开工负荷整体呈现出先涨后跌走势，平均开工负荷为79.25%，同比提升2.27个百分点。其中高点为3月份，达81.95%；低点为6月份，预计为76.61%。主要原因在于：3月份国内虽有炼厂进入检修期，但检修产能有限，加之春节假期后柴油需求预期将快速恢复，因此炼厂生产积极性较高，开工负荷冲击高位；而6月份，主营炼厂仍处检修旺季，当月检修产能较多，加之5、6月份受休渔期以及降雨增多等因素影响，国内柴油需求下滑明显，汽油需求也在“五一”假期结束后表现平淡，因此开工负荷降至上半年低点。整体来看，上半年国内主营炼厂开工负荷整体维持高位，从而提振国内成品油产量同比增长。
山东地炼方面，2024年上半年，山东独立炼厂一次常减压开工负荷呈现震荡上涨后再次下跌的走势，平均开工负荷为61.6%，同比下跌5.19个百分点。其中高点为1月中旬，达66.91%；低点为6月中旬，为56.10%。主要原因在于：1月份，春节前，汽油、柴油备货需求旺盛，多数炼厂保持较高开工负荷，一次常减压开工负荷达上半年高点。6月份，属传统炼厂检修旺季，东营、滨州、日照地区均有炼厂检修，一次常减压开工负荷达上半年低点。整体而言，上半年国内汽油、柴油需求同比表现欠佳，山东地炼利润亏损较为严重，打击了生产积极性，一次常减压平均开工负荷同比下滑明显。
汽、柴油产量涨跌互现，二季度下滑较为明显
2024年上半年国内汽柴油产量增减互现，据卓创资讯统计数据显示，1-5月，中国汽油累计产量6841.23万吨，同比增长0.90%，柴油累计产量8882.27万吨，同比下降1.63%。山东地炼汽、柴油产量为3139.96万吨，同比下降6.02%，其中，汽油产量为1099.13万吨，同比下滑5.46%；柴油产量为2040.83万吨，同比下滑6.32%。造成汽、柴油产量走势不同的主要原因是，前期汽油库存较低，加之汽油需求依旧表现强劲，因此主营炼厂一度上调汽油收率，带动汽油产量上涨。而由于柴油需求在今年上半年表现欠佳，炼厂库存一度处于高位，因此炼厂下调柴油产出率，去库为主，柴油产量同比下滑明显。受利润亏损等因素影响，1-5月份全国炼厂汽油收率仅为21.86%，同比下滑0.64个百分点，柴油收率为28.38%，同比下滑1.59个百分点。从时段上来看，由于二季度国内炼厂检修明显增多，因此二季度国内汽、柴油产量较一季度出现了明显的下滑，但由于国内需求表现欠佳，因此产量下滑对国内成品油价格支撑有限。
汽油消费延续涨势，柴油消费表现疲软
2024年，中国经济仍处复苏阶段，旅游业、餐饮业以及物流运输业等
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